保时捷的IPO之路再起变数。

　　据外媒报道，大众集团更换首席执行官后，伯恩斯坦研究机构（Bernstein Research）对58名大众投资者进行调查，结果显示，对于保时捷是否应该进行首次公开募股（IPO），投资者存在分歧，42%的投资者支持，而41%的投资者反对。近四分之三的投资者认为，新掌门人奥博穆（Oliver Blume）同时领导大众集团和保时捷品牌将对保时捷上市的前景不利。

来源：保时捷官网

　　▍前路未卜？

　　今年2月，大众汽车和保时捷控股（SE）官宣保时捷独立上市计划，大众汽车财务官Arno Antlitz透露，保时捷最快可能在2022年第四季度进行IPO。当时，华尔街预计，保时捷的估值最高至850亿欧元。如果顺利上市，将成为欧洲史上最大的IPO，保时捷也将成为继法拉利、阿斯顿·马丁、沃尔沃之后，又一家独立上市的豪华汽车品牌。

　　随后，地缘政治冲突、能源缺口放大、经济衰退等接踵而至，Refinitiv数据显示，2022年德国资本市场的融资额仅为23亿美元，较上年同期下降90%。自今年年初以来，欧洲汽车制造商尤其超豪华品牌估值断崖下落，阿斯顿·马丁市值下跌57%，法拉利估值砍去三分之一。受诸多因素影响，保时捷的估值一再降低，伯恩斯坦研究机构对保时捷IPO的估值， “最平衡结果”约为750亿欧元，而一名知情人士则认为，保时捷或将需要调低IPO价值至600亿欧元。

　　另外，一些投资者对保时捷IPO持消极态度，大众汽车的大股东之一表示，对保时捷IPO不感兴趣，因为其只会出售少量股票，新股东很难施加影响力。该股东称，从长期来看，保时捷留在大众集团会更好，IPO不会创造价值。也有投资者担心，上市结构不能确保保时捷更加独立于母公司。

　　“在经济衰退的情况下，保时捷不是一个安全的赌注，因为它不具备法拉利的独立性和排他性，”伯恩斯坦汽车分析师Daniel Roeska表示，“如果你不改变公司的管理方式，还是在集团层面做决定，而不让保时捷自己做决定，那么你就无法实现股东价值的最大化。”

来源：网络

　　▍必须成功？

　　保时捷对大众集团的盈利贡献非常大，据报道，大众集团每年大约售出900万辆汽车，保时捷交付量占1/30，但税前利润占到大众集团的近1/3。保时捷单车利润率几乎达到大众品牌的10倍，可称得上是大众集团旗下的“利润奶牛”。2021年保时捷营收、利润双双大增，营收331亿欧元，同比增长15%，销售利润达到53亿欧元，增长27%。

　　目前，大众集团和保时捷都走在电气化转型的道路上，未来5年，大众计划投资规模将达到1590亿欧元，其中890亿欧元用于电动出行和数字化领域相关技术研发，占总投资额的56%。保时捷则表示，到2030年提升其电动汽车的销量占比至80%，这意味着两者都需要在电池、车辆架构以及软件等多个领域投入巨额资金。但近期大众集团被曝出在软件开发和电动化转型方面遭遇困境，旗下奥迪、宾利等延迟新车型推出时间，保时捷也不得不随之放缓转向电动化的步调。

　　在此背景下，保时捷IPO意义重大。保时捷IPO募集的资金将用于支持保时捷乃至大众集团的电动化改革，将支撑后续源源不断的电动研发生产。正如赫伯特·迪斯（Herbert Diess）曾表示，“对我们来说，保时捷IPO是一个转折点，也进一步点燃我们向电动汽车转型的势头。” 但如果保时捷不能如期上市，或者估值低于预期，吸金能力将大打折扣，这将会影响保时捷乃至大众集团的转型计划。

　　保时捷IPO前夜，大众集团掌门易手，加剧事情的复杂性。保时捷IPO能否顺利进行，实现预期利好？保时捷乃至大众集团的电气化转型之路是否顺畅？无人知晓，在这个充满变数的世界，一切皆是未知。